陈创练：时变乘数效应与改革开放以来中国财政政策效果测定

中央经济工作会议2019年12月10日至12日在北京举行。会议确定，财政政策、货币政策要同消费、投资、就业、产业、区域等政策形成合力，引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域，促进产业和消费“双升级”。我院陈创练老师（第一作者）与厦门大学郑挺国教授和重庆大学姚树洁教授等合作的论文《时变乘数效应与改革开放以来中国财政政策效果测定》就如何提高财政政策“乘数效应”给出理论论证和实证检验，并以此提出相应的对策建议。

详见：陈创练、郑挺国、姚树洁，2019：《时变乘数效应与改革开放以来中国财政政策效果测定》，《经济研究》第12期，第38-53页。

摘要：财政政策效果测定历来是国家政策制定与改革关注的重点。本文基于约束的VAR模型设计了具有微观基础的财政政策时变乘数指标，并分解测算了改革开放以来中国财政支出和政府融资的时变冲击乘数、时变累积乘数以及时变现值乘数。同时，结合中国实际，通过一个理论模型分析了财政政策的乘数效应及其影响因素。研究结果表明，政府投资乘数呈减弱趋势，政府消费乘数亦呈小幅下降态势。政府税收乘数显着为负且相对较为稳定，但债务发行乘数呈明显下降趋势，并于2006年起由正转负。基于模型校准和经验分析可知，目前政策当局依然可通过增加消费性支出促进经济增长；但是，需要管控政府投资规模，因为随政府投资产出弹性下降和规模扩大，政府投资乘数急速下滑势必削弱财政政策效果。同时，由于中国税收并未引发大规模挤占效应，因此目前税收格局相对合理。此外，鉴于当前债务发行存在负经济增长效应，表明政策当局仍需重点盯住和管控债务规模。在此基础上，结合微观主体流动性约束强弱和结构性参数走向，本文提出了增强财政政策效果的对策建议。总体上，调整政府支出结构才能增强财政政策的“乘数效应”。

陈创练，经济学（金融学）博士，现任伟德BETVlCTOR1946金融学教授、博士生导师。

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